هل يمكن للشهرين المقبلين عكس خسائر سوق الأسهم في الربع الأول ودفع السوق للانتعاش؟

كان الربع الأول من عام 2025 بمثابة رحلة مليئة بالتقلبات بالنسبة للمستثمرين، فبعد أن سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أعلى مستوى له على الإطلاق في منتصف فبراير، انخفض المؤشر القياسي لأربعة أسابيع متتالية، وسرعان ما دخل في منطقة التصحيح، وبينما تعافت الأسهم إلى حد ما بنهاية مارس، أنهى المؤشر الذي يحظى بمتابعة واسعة الربع بانخفاض بنسبة 4.6%، وكان أداء مؤشر ناسداك المركب الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا أسوأ بكثير، حيث انخفض بأكثر من 10% خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025.

يتماشى الانخفاض الحاد في أسعار تداول الأسهم مع تراجع ثقة المستهلكين، ومع سياسات تجارية متباينة من الإدارة الحالية، يشعر الجميع بالقلق إزاء التضخم والبطالة، كل هذا يُلقي بثقله على توقعات الناتج المحلي الإجمالي وأرباح الشركات هذا العام.

لكن شهري أبريل ومايو سيلقيان الضوء على السوق، وهو أمرٌ في أمسّ الحاجة إليه، مما يمنح المستثمرين وضوحًا بشأن ما إذا كانت الأسهم ستتعافى بسرعة أم أن هناك المزيد من الانخفاض، يتوقع محللو وول ستريت ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 23% خلال الاثني عشر شهرًا القادمة.

ما هي المخاطر الرئيسية التي دفعت مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى تسجيل أسوأ أداء فصلي منذ ثلاث سنوات؟

أنهت الأسهم الربع الأول من عام 2025 بالقرب من أدنى مستوياتها لهذا العام، وكانت الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس ترامب عاملاً رئيسياً في موجة البيع الأخيرة في السوق، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5.75% في شهر مارس وحده.

ولكن الآن، ومع اعلان ترامب في يوم التحرير في الثاني من أبريل عن رسوم جمركية متبادلة، لا يثق الاستراتيجيون في أن حلول الرسوم الجمركية ستحل جميع مشاكل السوق الناشئة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام.

كتب “ستيوارت كايزر” رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سيتي جروب في مذكرة للعملاء يوم الأحد: “لسنا مشترين عند انخفاض الأسعار، لأن المخاطر التي أدت إلى موجة البيع لا تزال قائمة”، وفي رأي كايزر، لم يكن سبب موجة البيع الأخيرة في سوق الأسهم مجرد عامل واحد، لقد كان السوق مزيجًا من الأجواء المتدهورة بشأن توقعات الأرباح ومعنويات المستهلكين والشركات وضعف البيانات الاقتصادية.

وقد تحملت شركات التكنولوجيا الكبرى وطأة عمليات البيع، فمع دخول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العام بتقييمات تقترب من أعلى مستوياتها في عقود، دعا الكثيرون إلى تخفيف وطأة مقولة “الأسهم السبعة التي تدفع السوق بأكمله للارتفاع” التي سادت العامين الماضيين.

في أواخر يناير، أثار صعود عرض برنامج DeepSeek منخفض التكلفة للذكاء الاصطناعي في الصين قلق قطاع التكنولوجيا في البداية، ثم زادت الرسوم الجمركية من تهديد شهية المستثمرين للمخاطرة، لتقود الشركات الرابحة الكبرى في السوق خلال السنوات القليلة الماضية موجة البيع.

الآن، بعد أسوأ ربع سنوي لـ Magnificent Seven مقابل مؤشر S&P 500 منذ أكثر من عامين، ليس من الواضح ما إذا كانت أكثر الصفقات رواجًا في هذا السوق الصاعد ستتمكن مرة أخرى من دعم مؤشر S&P 500، لكن بالنظر إلى ثقلها الكبير، أشار الاستراتيجيون إلى أنه من غير المرجح أن يشهد المؤشر القياسي ارتفاعًا مستدامًا نحو مستويات قياسية دون مشاركة أكبر الأسهم في السوق.

صرح “فينو كريشنا“ رئيس قسم استراتيجيات الأسهم الأمريكية في بنك باركليز خلال مكالمة صحفية مع الصحفيين: “نحن متفائلون بشأن شركات التكنولوجيا الكبرى، ولكني أميل إلى اعتبارها على المدى المتوسط ​​إلى الطويل”، وأضاف: على المدى القريب، لا نجد أي محفز يُذكر لانتعاش هذه الشركات فعليًا.

خلفية اقتصادية “ضعيفة”

كانت إعادة تقييم توقعات النمو لهذا العام إحدى القضايا الرئيسية، ليس فقط لعمليات بيع شركات التكنولوجيا الكبرى بل للسوق ككل،فمع حلول عام 2025 تركز الإجماع على عام آخر من النمو المتسارع للاقتصاد الأمريكي، لكن بعد ثلاثة أشهر أظهرت البيانات قصة مختلفة، فقد انخفض إنفاق المستهلكين لأول مرة منذ ما يقرب من عامين خلال شهر يناير، وشهد شهر فبراير انتعاشًا أقل مما توقعه الاقتصاديون، يعتقد جولدمان ساكس الآن أن الاقتصاد الأمريكي نما بوتيرة سنوية بلغت 0.2% بانخفاض عن توقعات أولية بلغت حوالي 2.4%.

ولم يتحسن وضع التضخم كثيرًا أيضًا، فقد أظهرت أحدث قراءة لمقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع الأسعار الأساسية بنسبة 2.8% في فبراير وهي زيادة أعلى من قراءة شهر يناير، والآن، فإن السؤال المطروح هو ما إذا كانت توقعات النمو قد انخفضت بما يكفي لتفاجئ الأسواق مرة أخرى بالارتفاع.

يقول أحد خبراء الاقتصاد: “تتراجع الخلفية الاقتصادية مقارنةً بالتوقعات، ومن المرجح أن تنخفض الأرباح في وقت تتحسن فيه التقييمات ولكنها ليست مقنعة”، وبالتالي، نتوقع استمرار تقلبات السوق خلال الأسابيع والأشهر القليلة القادمة، ومن غير المرجح أن نشهد عودة سريعة إلى مستويات قياسية جديدة.

توقعات أضعف

تكمن مشكلة السوق الحالية في أن هذه العوامل المعاكسة لن تكون مؤشرًا إيجابيًا للأسهم في أي بيئة، لكنها مثيرة للقلق بشكل خاص في ظل التوقعات بأن تؤدي سياسة التعريفات الجمركية للرئيس ترامب إلى تفاقم نقاط الضعف في السوق، وقد أدى عدم اليقين بشأن سياسات ترامب إلى انخفاض ثقة المستهلكين إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2022.

أظهر أحدث استطلاع للمستهلكين أجرته جامعة ميشيغان أن ثلثي المشاركين يتوقعون ارتفاع معدل البطالة في العام المقبل وهو أعلى مستوى له منذ عام 2009، كما تراجعت ثقة الرؤساء التنفيذيين، حيث وصلت توقعات التفاؤل لمجلة “الرؤساء التنفيذيين” إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2012، وهناك قلق متزايد من أن ضعف ثقة المستهلكين والشركات قد يؤثر في نهاية المطاف على النمو الفعلي للاقتصاد الأمريكي، ورغم أن هذا ليس السيناريو الأساسي، فإن فرص حدوث ركود اقتصادي ارتفعت أيضاً، حيث رفع بنك جولدمان ساكس مؤخراً احتمال حدوث ركود اقتصادي خلال الاثني عشر شهراً المقبلة إلى 35% من 20%.

لخص “إد يارديني“ رئيس شركة يارديني للأبحاث الوضع الراهن بشكل جيد في مذكرة تضمنت أيضًا التخفيض الثاني لتوقعاته لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية العام خلال الشهر الماضي، وكتب يارديني: “مع الأخذ في الاعتبار أن التفاؤل يزداد صعوبة، لكننا نبذل قصارى جهدنا في ظل هذه الظروف”.

يُعدّ يارديني واحدًا من العديد من الاستراتيجيين الذين خفضوا توقعاتهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام، حيث تتزامن حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية مع بيانات النمو المتباطئة بالفعل،ولا يثق فريق استراتيجية الأسهم في جولدمان ساكس بأن فجر الربع الجديد سيُحدث تغييرًا كبيرًا في التوقعات المربكة للأسهم.

وتشير التوقعات الأساسية لديفيد كوستين كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في جولدمان ساكس، إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500سيصل إلى أدنى مستوياته هذا الصيف، متجاوزًا بقليل أدنى مستوى للنمو الاقتصادي في التوقعات، وتضع شركته هدفًا لمؤشرها القياسي لمدة ثلاثة أشهر عند 5300 نقطة أي أقل بنحو 5% من المستويات الحالية، وكتب كوستين: “نواصل توصية المستثمرين بترقب تحسن في توقعات النمو أو ازدياد عدم التناسق في أسعار السوق أو انخفاض في مراكزهم الاستثمارية قبل محاولة التداول عند أدنى مستوياته”.

لماذا قد يُحدث الشهران القادمان فرقًا كبيرًا في السوق؟

يبلغ السعر المستهدف من الأسفل إلى الأعلى لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الاثني عشر شهرًا القادمة 690484، وفقًا لبيانات من FactSet، وهذا أعلى بنحو 23% من السعر الذي أنهى به المؤشر الربع الأول، ويستند السعر المستهدف إلى متوسط ​​السعر المستهدف للمحللين لكل عنصر من عناصر المؤشر وينتج عن جمعها جميعًا سعر مستهدف للمؤشر بأكمله حسب وزن السوق.

ولكن إليك تفصيل رئيسي حول أهداف أسعار المحللين والتي غالبًا ما تتأخر عن الأخبار بشكل كبير، فلا يُحدّث المحللون نماذجهم المالية أسبوعيًا، ناهيك عن تحديثها يوميًا، يتجلى هذا الواقع بوضوح في أداء المؤشر هذا العام مقارنةً بتغير أهداف المحللين السعرية، وكما ذكرنا، انخفض المؤشر بنسبة 4.6% خلال الربع الأول وانخفض السعر الإجمالي المستهدف لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.5% فقط خلال الفترة نفسها.

لكن شهري أبريل ومايو قد يُضفيان مزيدًا من الوضوح على كيفية تفكير المحللين (والمستثمرين الأفراد) في الأسهم التي يتابعونها، وقد يؤدي ذلك إلى موجة من التحديثات حول أهداف الأسعار ويمنح السوق اتجاهًا قويًا للتحرك فيه.

ستبدأ أكبر الشركات في سوق الأسهم بالإبلاغ عن نتائج أرباحها للربع الأول في أبريل، وسيزداد هذا الزخم في منتصف أبريل وحتى منتصف مايو، ولن يحصل المستثمرون على لمحة عن نتائج الشركات خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 فحسب، بل قد يحصلون أيضًا على تحديثات رئيسية من الإدارة بشأن توقعات أعمالهم لبقية العام.

سيبحث المحللون عن إجابات لكيفية تأثير تراجع ثقة المستهلكين والتعريفات الجمركية التي فُرضت مؤخرًا على بياناتهم المالية، ومن المتوقع أن تُفضي تحديثات الإدارة إلى ملاحظات تحليلية جديدة وأهداف سعرية، وستؤثر هذه الملاحظات على كيفية تخصيص المستثمرين المؤسسيين لرؤوس أموالهم، مما قد يُحدث تغييرًا جذريًا في السوق.

إذا اطمأن المحللون بأن البيئة الحالية ستكون قصيرة الأجل ولن يكون لها تأثير سلبي يُذكر على النتائج المالية، فقد يُحافظون في الغالب على أهدافهم السعرية، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى انتعاش سريع في أسعار الأسهم، نظرًا لأن هذه الأهداف السعرية لا تزال أعلى من الأسعار الحالية بأكثر من 20% إجمالًا.

ومع ذلك، إذا تأكدت شكوكهم ومخاوفهم من خلال أرباح ضعيفة وتوقعات مخيبة للآمال، فقد يُخفضون أهدافهم السعرية، وقد تنخفض الأسهم أكثر.

ما الذي يجب على المستثمرين فعله للاستعداد؟

بدون أي معلومات داخلية، من المستحيل معرفة أداء أي شركة في الربع الأول أو كيف يتوقع فريق إدارة معين أن يؤثر عدم اليقين الاقتصادي الحالي على أعماله، ومع ذلك، فإن انتظار نشر هذه المعلومات قبل اتخاذ قرار استثماري عادةً ما يكون قرارًا خاسرًا.

بدلاً من ذلك، ينبغي عليك مراعاة هذا الغموض في تحليلك لكل سهم في محفظتك الاستثمارية أو قائمة مراقبتك، وبناء هامش أمان مناسب بناءً على مدى ثقتك في قيمته، إذا تم تداول السهم بهامش أمان مناسب فعليك شراء الأسهم بثقة، أما إذا تم تداوله بسعر أعلى بكثير من تقييمك، فعليك التفكير في تقليل تعرضك للاستثمار لصالح فرص أفضل.

يعلم المستثمرون الأذكياء أن الأسهم في أغلب الأحيان لا تنخفض كثيرًا بعد دخولها منطقة التصحيح، إذا انتظرت الشركات حتى تُعلن عن أرباحها فقد تتاح لك فرص استثمار أفضل، ولكن قد لا تتاح لك فرصة أخرى لشراء الأسهم بأسعارها الحالية مرة أخرى.